配资平台查查网时事观察｜日元为何深陷颓势

毕振山

日元汇率近日不断下跌，6月3日再次逼近1美元兑换160日元关口。在此情况下，日本央行行长植田和男表示考虑进一步加息。有分析人士认为，日元不断贬值与日元和美元之间的利差有关，而日本的财政和经济形势也对日元汇率形成压力。未来日元走势将受到美元汇率、中东局势等多重因素影响。如果日美利差以及日本经济形势等因素不改善，日元颓势很可能会持续。

6月3日，日元汇率一度跌至1美元兑换160日元，后来又回到1美元兑换159日元区间。这是自4月30日以来，日元汇率再次触及1美元兑换160日元的关口。

而据国际清算银行的数据，以2020年为基准计算，日元实际有效汇率指数今年4月已跌至65.70，为1973年日本实行浮动汇率制度以来的最低水平。实际有效汇率衡量的是一种货币在全球范围内的综合购买力。

日元贬值最早可以追溯到2022年，当年初1美元大约能兑换115日元。但此后随着美联储加息，日元汇率开始下跌。今年以来，日元汇率从年初的1美元大约兑换147日元不断下跌，4月30日一度降至1美元兑换160.7日元的低位。

为防止日元过快贬值，日本政府与央行采取了买入日元、卖出美元的干预措施。日本财务省的数据显示，4月28日至5月27日期间，日本在外汇市场的干预总额达到11.73万亿日元。尽管如此，干预后的日元汇率还是未能维持太久，很快便重回下跌轨道。

中国社科院日本研究所研究员李清如认为，造成日元汇率下跌的直接因素是日美利差与套利交易。尽管日美利差当前呈缩小趋势，但仍有300个基点左右。以低利率日元融资、买入高收益外币资产的套利交易依然存在，成为日元持续贬值的直接驱动力。

日本的财政和贸易状况，也是导致日元贬值的原因。日本高度依赖能源和原材料进口，全球大宗商品价格高位运行使其贸易条件持续恶化。高市早苗出任首相后推出大规模财政刺激计划，引发市场对日本政府债务可持续性和财务纪律崩溃的深度忧虑。虽然日本央行去年底将名义利率提高至0.75%，但通胀持续高于2%目标，意味着日本的实际利率仍深陷负值区间，造成资本持续外流。这些都使市场看衰日元。

对日本经济来说，日元贬值意味着出口产品具有更强的竞争力，但同时也将增加进口成本。而进口成本上升会直接导致中小企业生产成本提高，民众生活压力增大。

受日元贬值和通胀上升影响，日本国内的能源、食品和日用品等价格不断上涨，有日本媒体因此称日本经历了“涨价之春”。日本帝国数据库公司6月2日发布的调查报告显示，截至6月1日，已确认将在今年1月至10月涨价的商品达到11157种。随着更多企业公布涨价计划，预计全年涨价商品数量可能超过2万种。

根据日本央行发布的最新数据，日本4月剔除教育及能源补贴等一次性因素后的核心消费者通胀率升至2.8%，表明通胀已从能源向其他领域传导。由于工资涨幅跟不上物价涨幅，截至2025财年（2025年4月至2026年3月），日本实际工资已连续4个财年下降。

一方面企业生产成本上升，盈利能力下降；另一方面日本民众购买力下滑，抑制消费，日本经济增长前景因此受到影响。另外，生活成本上升也引起民众对政府的不满，拖累高市早苗政府的支持率。

有分析认为，对于日本政府来说，防止日元过度贬值的方法有很多，如干预外汇市场、减少债务规模以及加息等。其中，加息可以抑制通胀、提振日元汇率，本来是很有效的一个工具。但是日本政府采取扩张性财政政策，同时背负着巨大的债务压力，如果加息将使日本政府的还债压力陡增，也将削弱财政刺激措施的作用。因此在过去一段时期，日本政府一直避免加息。

就在6月3日下午，植田和男就货币政策作出最新表态称，即使中东局势不确定性持续存在，日本央行也可能考虑进一步加息。他指出，如果物价上行风险大于经济下行风险，“有必要认真讨论是否加息”。日本央行定于6月15日至16日召开货币政策会议，舆论认为植田和男的表态意味着加息的概率上升。

李清如认为，日元汇率接下来的走势如何，主要还取决于日美利差。市场预期日本央行2026年和2027年会加息，但日本央行表示加息步伐将采取渐进式且取决于经济前景，未给出明确时间指引。还有就是日本政府和央行干预的限度。不过，干预仅能在短时间内托住汇率，难以扭转长期贬值趋势。

另外，中东局势与原油价格也仍是日元汇率的重要影响因素。若地缘政治持续紧张，油价继续处于高位，将加剧日本贸易条件的恶化配资平台查查网，对日元形成额外下行压力。李清如还指出，日元贬值的深层次原因在于日本经济整体预期低，基本盘弱，以及少子老龄化等结构性问题。

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